黄金市场波动性已经开始上升，且随着价格逼近历史高位，我认为大幅回调的风险越来越大。目前黄金不仅看起来被高估，且市场情绪也变得过于乐观。与两年前相比，现在几乎所有人都已经持有黄金多头头寸，市场情绪严重失衡。其次，从技术面来看，当前黄金走势与2011年见顶时非常相似，当时黄金经历了三波大涨，但在创下1900美元的历史高点后，随即大幅下跌，之后市场一直处于低迷状态，直到2018年。我认为目前我们正处于类似阶段。RSI指标与金价走势出现了明显的背离，即金价创新高，但RSI并未同步创新高。这通常表明反弹更适合卖出，而不是买入。
我在2月中旬做空了黄金，并于上周五获利了结，目前我对黄金持中立态度。尽管我们认为黄金见顶，但这可能会是一个十分混乱的过程，因此预计黄金短期可能会再次出现反弹。目前黄金已成功回升至2900美元上方，但我认为投资者应谨慎行事。风险在于投资者可能会出售黄金以筹集现金来弥补股市损失。在经济不确定性加剧的环境下，预计美国国债和现金将成为投资者寻求的避险资产。
至于黄金会跌到多低，我认为若黄金跌至2170美元甚至2000美元，我可能会再次看涨。2011年黄金见顶后回调了45%。对应目前45%的回调将在1650美元左右，但我并不认为黄金回到这个价位，不过我们需要了解黄金的潜力。
（来源：DeCarley Trading联合创始人Carley Garner）

印度2月份黄金进口量有望创下20年来的最低水平，而中国1月份通过香港进口的黄金环比下降44%——为2022年4月以来的最低水平。在2024年创下40个历史新高并在今年迄今上涨10%之后，黄金的持续攀升可能会受到其两个最大市场消费需求疲软的拖累。
由于价格处于历史高位，即使总支出保持稳定，黄金购买量也可能进一步下降，这意味着印度2025年第一季度的需求可能落后于2024年第一季度的139吨。随着主要市场需求下降，黄金涨势遭遇阻力。技术面上也显示黄金看起来过度紧张，上周的价格走势似乎证实了这一观点，上周五黄金周线留下了看跌吞没形态。
而白银则仍陷在黄金的阴影下，尽管工业需求强劲——尤其是太阳能——但今年迄今白银近 7%的涨幅仍落后于黄金10%的涨幅。如果黄金继续下跌，价格可能会急剧下跌。金银比已连续五天保持在90上方，这是罕见的。自2020年以来，只有2022年5月出现了更长的涨幅，持续了19天。
（以上来自贺利氏贵金属分析师）

我们在经济数据和美股回调的背景下观察了黄金近期的下跌。我们看到黄金与股市同时下跌，这更像是一种避险，但这可能只是短期的，而不是任何推动长期上涨的基本面因素。尽管整个市场都出现了恐慌，但现在我认为会开始看到一些买盘涌入，通常出现在月初，这将对金价形成支撑。换句话说，若股市开始好转，风险情绪回归，黄金可能会得到一丝喘息。
展望本周五的美国非农数据，我预计这对黄金和美股来说可能不是什么大事。利率不会有任何变化，股市也不会因为非农数据不及预期而被抛售。目前没有看到就业岗位减少的迹象，尽管出现了裁员，但大部分裁员是政府资助的工作，而这些岗位本来就不是特别有效率。若非农数据因此而出现大幅波动，我会感到非常惊讶。
市场可能会一开始出现过度反应，然后会继续看到股市和黄金走高。但若市场开始出现避险情景，即股市开始突破，标普500指数收于5700下方，我认为这将导致黄金跌至200日均线2600美元左右。只不过黄金这一水平最终会成为买入机会。
（来源：RJO Futures高级大宗商品经纪Daniel Pavilonis）

商品在特朗普总统的贸易和外交政策中占据核心地位，因为他的政府正致力于追求美国在商品领域的领先地位。这一范式设想了美国能源价格的亲民、在新旧经济领域（如石油、制造业、能源、金属和人工智能）中美国产出的提高，以及美国在军事和地缘政治方面的优势。我们从政策向美国商品主导地位的转变中看到了三个影响。

①首先，商品关税应会提高美国金属的价格。我们预期，对钢铁和铝征收的25%关税将大部分转嫁到美国价格上。

②其次，原油价格的影响应有限。对所有石油进口征收10%的关税不会显著提高西德克萨斯中质原油（WTI）和布伦特原油的价格，但会使美国每户家庭在精炼石油产品上的年度成本增加170美元。主导地位议程也强化了我们对油价范围的预测，布伦特原油价格将在70美元以上，以支持美国边际供应的稳定增长，但低于85美元，以使汽油价格保持在公众可接受的范围之内。

③我们估计短期内关税对美国能源和金属生产的促进作用有限，但从长远来看，主导地位政策可能对某些商品的美国生产带来更大的推动。

黄金不可动摇的牛市行情仍在持续，而美国总统特朗普重塑全球经济格局的决心可能会为这一涨势增添更多动力。关键在于，黄金与石油价格比率的上升，此前最高为42倍（自2020年以来最高），相比1980年以来的平均31倍——是一个明确的市场信号，表明特朗普引发的政策可能会再次点燃全球通胀的火焰。该比率在1月26日达到37.5，超过了自1980年以来的历史峰值平均值31，暗示着一个显著的市场转折点。投资者预期这一比率将进一步上升，因为更严厉的制裁可能会推高油价，而黄金则可能与强势美元一同上涨。我们维持2025年底黄金价格预测为每盎司3080美元，但同时也认识到存在明显的上行风险。

在特朗普关税政策将削弱美元的预期推动下，黄金在年初创下历史新高。 各国央行一直在增加黄金储备，同时减少美元持有量，这一趋势在美国于2022年冻结俄罗斯外汇储备后加速。虽然欧元、日元和人民币等其他货币可能会从中受益，但黄金因其稳定性仍是首选的避险工具。特朗普政策引发的对通胀和经济不确定性的担忧，进一步支撑了金银的上涨，因为投资者在不断变化的全球金融格局中寻求避险资产。在以关税增加、贸易紧张局势加剧、通胀加剧、预算赤字大幅扩张和经济增长风险增加为特征的破坏性道路上，黄金作为贬值的对冲工具，将推动黄金购买。 寻求通过实物资产抵御通胀的投资者可能会转向黄金，从较高的收益率、美元走强和金价上涨中获益。相反，如果贸易紧张局势没有升级，通胀仍然受到控制，焦点重新转向美联储的宽松周期，黄金也会在美联储削减周期中通常出现的实际收益率下降的推动下找到看涨支撑。 在这种情况下，黄金ETF的流入将在维持价格上涨方面发挥关键作用，这也凸显了黄金在经济衰退时期的传统吸引力。