周五公布的美国5月非农数据不算亮眼，但也不至于糟糕。这至少驱散了部分经济衰退的论调。美元走强…美债收益率也在攀升，这或许引发了市场些许不安。

标普500指数已经收复失地，年内转为上涨。纳斯达克指数年内涨幅可观，道指仅微幅下跌。考虑到所有变数，当前点位实际上已超过去年12月底水平，较四月低点更是反弹了20%，这堪称惊人的行情。金价进一步走低令我感到意外。但在地缘政治局势动荡的背景下，周五选择做空或许并不明智。除非俄乌冲突出现重大升级，预计黄金短期内难有大幅上涨空间。当前黄金表现已远超所有人预期。现在入场做多的吸引力何在？难道要在股市大涨之际在3400美元/盎司追高？

客观而言，过去两年黄金确实与股市同步上涨，这很大程度上得益于各国央行为对冲货币超发而持续购金，这也是金价获得支撑的主因。但归根结底，没有永远上涨的市场，若地缘紧张局势缓和、协议陆续签署，金价很可能将重新下探3150美元的近期低点。

从历史维度看，当前价位前所未见，尤其对后期追多的散户而言。临近月末和季末时点建议保持高度谨慎。多头需要持续的资金流入维持当前水位，否则长期持有者很可能选择获利了结。目前正密切关注几个关键短期支撑位，若这些点位失守，金价可能回吐年内大部分涨幅。周一的行情显示，地缘风险推动金价单日暴涨超80美元。若后续跌破这一水平，技术面将指向3294至3287美元支撑区间。一旦失守，则可能下探5月低点3150美元，继而挑战4月低点2970至2950美元区域，这些构成下行目标位。（来源：Walsh Trading商业对冲联席总监Sean Lusk）

国际能源署（IEA）近期发布了一份关于能源领域投资的报告。预计今年该领域的投资将达到创纪录的3.3万亿美元，并显示出明确向“绿色”能源投资的转变。三分之二的投资将流向可再生能源、核能、电网、储能、低排放燃料、能效提升和电气化等低排放技术。预计石油、天然气和煤炭领域的投资将达到1.1万亿美元。用于发电、输电和储电的投资预计将超过化石燃料投资50%。上游石油投资预计将同比下降6%，这是自2020年新冠疫情引发的低迷以来的首次下滑。主要是受到美国页岩油行业变化的影响。近几周，一些美国页岩油公司已报告削减了投资计划。这强化了美国页岩油产量可能即将见顶的观点。

预计在高度不确定性的情况下，处于风险管理的角度，日本央行将在6月维持利率不变，同时保持其渐进式加息立场。我们保持日本央行将在2026年1月会议才进行下次加息的观点，但时机的不确定性仍很高。受美国关税政策和海外经济走势的影响，加息时机可能会进一步推迟。另一方面，若美国大幅降低日本汽车关税，从而缓解出口减少和减弱出口型企业盈利对工资和价格下行压力的担忧，则加息可能会提前。

关于日本央行对其当前日本国债购买量削减计划（直至2026年3月）的中期评估，我们预计当前计划将得以维持，因为近期市场运行情况恶化以及超长期国债购买量大幅增加等情况，并非由日本央行迄今为止的购买量削减直接造成。

此后，我们预计日本央行将继续削减购买量，尽管速度有所放缓，但在未来一年内将达到每月约2万亿日元的水平，这符合日本央行事先对市场参与者进行的调查范围，也与QQE启动前的水平一致。我们认为，近期超长期日本国债收益率波动性的上升，不会影响日本央行稳步减少日本国债购买量的立场。

鉴于宏观经济前景疲软，市场普遍预计欧洲央行将在今晚会议上再次降息25个基点，因此焦点将集中在央行的经济预测上。我们预计，欧央行将保持今年的增长预期不变，仍为0.9%，明年的增长预测将下降至0.9%，而2027年预测将小幅上升至1.4%。还预计通胀预测将被大幅下调，明年的总体和核心通胀预测可能分别下降至1.7%和1.8%，原因是近期欧元区工资增长放缓、欧元走强以及能源价格下跌。

由于今晚的政策指引可能有限，我们认为欧央行的经济预测修正将为未来走势提供最重要的信号，我们仍然预计，7月份欧洲央行将最终降息25个基点至1.75%。尽管如此，我们认为，鉴于持续的贸易紧张局势，风险平衡倾向于进一步降息，这种紧张局势可能会在特朗普设定的7月9日最后期限，达成美欧贸易协议之前再次升级。

非农人口：17万人；失业率：4.2%；时薪月率：0.3%

与往常一样，预计增幅最大的行业是医疗保健和社会援助行业。虽然政府补贴的减少最终可能会减缓这些行业的就业增长，但我们尚未观察到显著变化。目前，医疗保健和社会援助行业的就业人数平均每月增加约7万人。

关于联邦政府就业，在经历了一段时间的疲软之后，我们预计5月份的就业人数将基本保持不变。在过去三个月，联邦政府的就业人数平均每月减少9000人。联邦政府就业人数的下一次重大变化很可能发生在10月份，届时预计将有大量延期裁员。其他近期表现强劲的行业，尤其是运输和仓储业，应该会继续表现良好。美国经济仍在吸收大量进口商品。虽然这可能不会带来大幅的新增就业，但这些行业现在裁员可能还为时过早。

就业增长与人口增长密切相关，这应该有助于将失业率稳定在4.2%。用于计算失业率的家庭就业调查显示，就业增长的平均速度低于非农就业人数的增长速度。预计平均每月新增人口约为12.5万至15万名可用劳动力。

黄金周一大幅上涨，触及四周多以来的最高水平，市场情绪因地缘冲突急剧转变，此前乌克兰对俄罗斯发动空袭并摧毁其远程轰炸机及其他飞机。与此同时，美元暴跌成为金价大涨的主要推手。技术面上，黄金兑美元已突破3350美元，多头正瞄准3400美元目标位。

经济数据方面，昨日公布5月ISM制造业PMI显示商业活动继续恶化，创去年11月以来新低。然而就业指数较前值有所改善，市场对此反应积极。本周市场的目光将聚焦于周五即将公布的非农就业报告。

此外，美联储方面的消息也对金价构成支撑。美联储理事沃勒的鸽派表态称，今年晚些时候仍可能降息，但强调政策制定者的首要任务仍是控制通胀。

技术面来看，强劲的买盘力量已推动现货黄金成功突破3370美元的关键水平，短期内看涨势头显著。RSI显示买方动能增强，多头目标直指3400美元关口。若成功突破3400美元，下一个阻力位将是5月7日高点3438美元，随后将进一步挑战3500美元历史高位。若价格转跌，需跌破3300美元才可能进一步下探3250美元，若3250美元失守，支撑位将下移至50日SMA所在的3228美元，以及更下方的4月3日高点转化的支撑位3167美元。

（来自：分析师Christian Borjon Valencia）

Barchart高级市场分析师Darin Newsom指出，黄金后市仍将受到本届美国政府CUTE特性（混乱Chaotic/不稳定Unstable/动荡Turbulent/反复无常Erratic）的推动而延续涨势。

随着市场逐渐适应总统惯用的市场干预手段，当美股对特朗普关税言论的应激反应减弱时，黄金将展现出差异化的市场表现。黄金的避险功能不会褪色，近年来各国央行持续增持黄金储备就是明证。但当前的核心矛盾在于：金银比是否已严重失衡？部分黄金配置资金会否分流至白银市场？从央行储备角度而言可能性不大，但投资组合再平衡确实存在这种可能。长期投资者会更青睐美股吗？答案显然是否定的。因此我判断美国股市特别是股指将承压运行，而这恰恰为贵金属提供了持续支撑。

对于未来走势，驱动金价波动的核心逻辑仍是特朗普政策引发的市场紊乱，每逢周五市场就严阵以待政策突变，周末期间又往往风云变幻。在所有资产类别中，能够有效对冲这种政治风险的唯有黄金。这种独特功能是比特币等新兴资产难以替代的，这正是黄金永恒价值的体现。

无论参照全球哪个现货市场定价体系，黄金都具有加密货币无法企及的内在价值。这种特质将持续吸引长期配置资金入驻——当然也包括规避周末风险的短线投机资金。市场关注焦点始终在此，未来这一格局也不会改变。

我们预计5月份非农就业岗位将增加17万个，失业率将稳定在4.2%，预计增幅最大的仍然是医疗保健和社会援助部门。虽然减少政府补贴可能最终会减缓这些行业的就业增长，但截至目前尚未观察到重大变化。目前，医疗保健和社会救助就业人数正以平均每月约7万人的速度增长。
在联邦政府就业方面，经过一段时间的疲软后，我们预计5月份的就业人数将基本持平。在过去的三个月里（2月到4月），联邦政府的工资单平均每月减少9000人。联邦就业人数的下一个重大变化可能发生在10月份，届时多项暂缓执行的裁员计划将集中生效。
近期表现强劲的其他行业，尤其是运输和仓储，应该会继续表现良好。美国经济仍在消化大规模进口商品涌入带来的影响。虽然这可能不会导致大量的额外招聘，但在这些行业裁员可能还为时过早。
就业增长与人口增长密切相关，这应该有助于将失业率稳定在4.2%。用于计算失业率的家庭就业调查显示，其统计的就业增长幅度平均低于非农就业数据。据估计，平均月度劳动力人口增速预估维持12.5-15万人区间。至于工资数据，在4月份温和增长0.2%之后，我们预计工资将恢复到平均每月约0.3%的趋势。