我们预计阿联酋和沙特将保持庞大的闲置产能，并且根据之前的供应中断情况，伊朗原油供应量的下降可能在几个月内几乎完全被抵消。然而，值得强调的是其他风险：（1）如果地区局势升级，伊朗以外的其他地区基础设施可能会遭到袭击。德黑兰可能会将地区石油设施作为目标，就像2019年袭击沙特700万桶/日的阿布盖格炼油厂一样。（2）地区贸易路线面临的风险，例如，石油再次从红海改道，绕过好望角，或（3）霍尔木兹海峡中断的极端尾部风险情景。此前也发生过中断事件，尽管完全封锁的情况很少见。
如果霍尔木兹海峡完全中断，考虑到全球20%的海上石油供应要经过这里，我们的处境将截然不同。即使长达一周的全面中断/封锁也会产生严重影响，并可能将油价推高至每桶100美元甚至更高水平。
综合考虑，油价飙升不符合任何主要消费经济体的利益，尤其不符合美国利益。接下来会发生什么取决于几个关键参与者。美国和海湾产油国不希望这场冲突进一步升级，但通过谈判达成协议以解决伊朗的核野心对所有相关方都至关重要。与此同时，我们仍然维持对石油市场的看跌（基本面，而非地缘政治）观点。这是基于欧佩克+可能增加供应且贸易政策不确定性将持续高企，从而抑制短期需求增长这一事实。因此，如果我们能够忽略地缘政治不确定性，并假设整体石油平衡不会受到重大干扰，我们预计油价将面临更大的下行压力而非上行压力。

随着越来越多的市场参与者将黄金目标价定为4000美元，投资者应该对每盎司3000美元以上的价格感到满意，因为这可能是现在市场的新底部。
重大金融危机有效地为黄金下设了新的底部。2008年全球金融危机为黄金超过1000美元奠定了基础。然后，2020年新冠大流行将该下限提高到2000美元，而在去全球化的推动下，新货币制度的出现将下限进一步提高到3000美元。
我的基本情景要求黄金在当前的高位上盘整，范围在3100美元至3500美元之间。然而，我的看涨情景正在形成强有力的理由，即金价在未来6到9个月内达到4000美元。黄金现在是非对称偏度看涨的，认为接下来500美元到1000美元的波动更有可能，未来6-12个月持平或更高的概率远大于走低。
全球债务在2025年第一季度达到创纪录的324万亿美元，其中近30%在政府资产负债表上，创下历史新高。投资者和其他人对法定货币替代品的需求发生了变化，我们相信黄金是这个故事的一部分。它是法定货币的原始替代品。我们正处于一个拐点，是投资者如何看待各种债券和货币市场的债务和期限溢价风险的拐点，这有利于黄金等替代品。
（以上来源道富环球投资管理公司黄金策略主管Aakash Doshi，仅供参考）

FXTM富拓高级市场分析师Lukman Otunuga表示，如果美联储在最新的通胀数据公布后听起来比预期更鸽派，这可能会给黄金多头带来新的信心。这样的发展可能会推动价格突破3500美元的历史高点，尤其是在持续的地缘政治支持下。然而，如果会议总体上是鹰派基调，并且鲍威尔对未来的降息表示谨慎，那么随着投资者缩减对美联储降息的押注，黄金可能会失去一些光彩。
从技术上讲，日线图上的价格看涨，周线收盘价位于3430美元上方，预示着将迈向3500美元以及其上方的历史高点。如果金价失守这一水平，则可能会跌至3400美元和3360美元。

我们预计英国央行在下周的利率决议上将维持政策利率保持在4.25%不变，这一举措也已经被市场完全消化且符合共识。当下焦点已经转向至其未来政策路径，目前市场仍然预计英国央行在年内会降息两次，与我们的预测一致，很有可能会在8月以及11月会议上决定各降息25个基点，至年末时政策利率达到3.75%。
不过，英国央行行长贝利在近期强调政策调整面临“高度不确定性”。他在财政部委员会听证会上将全球背景形容为“不可预测”，并指出英国利率路径“笼罩在更多不确定性之中”。有鉴于此，我们认为本次会议的政策声明将重申“逐步”且“谨慎”的基调。这既是政策自营也是弥合MPC之间分歧的关键工具。在5月会议中，MPC投票结果罕见的出现三方分歧（两人支持降息50基点/五人支持降25基点/两人主张维持不变），而6月投票结果可能会简化成两派，丁格拉和泰勒或支持降息25基点，其余成员倾向维持。
政策核心争议在于美国关税政策所带来的传导效应，虽然我们认为其对英国通胀的直接影响有限，因贸易转移已压低进口价格。更大风险在于不确定性传导，全球企业可能推迟投资招聘，进而抑制经济增长。在需求弱于供应的环境下，适度宽松的理由增强。
在这种背景下，贝利行长协调分歧的角色至关重要。历史显示行长鲜少在投票中失利（上次发生在2013年）。我们判断按季度节奏谨慎降息，既符合市场定价，也是维系委员会凝聚力的务实策略，这对应对当前复杂环境具有关键意义。

尽管美国贸易政策持续动荡，但我们认为美联储的货币政策在短期内将保持稳定。预计在FOMC6月会议上，将决定把政策利率维持在4.25%-4.5%目标区间不变。

近期公布的硬数据显示，美国经济在高度不确定的政策环境中仍保持韧性。消费者支出在二季度初保持强劲势头，5月就业持续健康扩张，失业率自3月以来稳定在FOMC认定的充分就业水平。最新消费者与生产者物价指数表明，5月核心PCE或将微微上涨至2.6%，仍高于美联储2%的目标。

贸易政策调整虽推升失业率与通胀的上行风险，但鉴于经济数据展现韧性，预计政策声明以及鲍威尔在新闻发布会上将传递“不急于调整政策”的信号。我们认为FOMC需要看到就业市场更为疲软，才会在今年启动降息。预计在未来数月将显现劳动力市场的疲软迹象，因此，我们认为美联储在年末前存在75个基点的降息空间。

此外，本次会议还将更新经济预测。我们预计点阵图将显示联邦基金利率年末预测中值将上调25个基点至4.125%，而2025年点阵预测中值维持在3.875%亦不意外。2026年预测中值可能同步上调25个基点至3.625%。此外，在关税效应逐步显现的影响下，2025年末通胀预测或上调零点几个百分点。考虑到一季度经济萎缩及下半年增长持续承压，GDP增速预测料下调至略高于1%。然而失业率预测中值大概率维持4.4%不变——因劳动力供给增长放缓叠加企业不愿裁员，今年失业率难现大幅上升。

Altavest联合创始人Michael Armbruster表示，地缘政治担忧、美国国债收益率下跌以及美元指数大幅下跌，对黄金构成利好。然而，中东紧张局势往往“来得快去得也快”，如果这种情况再次发生，黄金的飙升可能只是昙花一现。我不会仅仅因为伊朗问题就买入黄金。中东局势对黄金来说是一个利好消息，但如果投资者追逐新闻头条，他们可能会在黄金价格高位买入。我认为，未来几周黄金可能会出现更好的买入机会，因为数据预测6月份将出现“通货再膨胀环境”——通货再膨胀等同于经济增长和通胀的再次加速。长期来看，我们仍然看好黄金，并且只是在等待价格下跌，以便增持黄金多头仓位。如果美伊争端继续升级，肯定会看到避险交易出现。

今晚公布的美国5月CPI报告整体表现对于FOMC而言无疑是明确的利好。整体CPI月率仅录得0.1%，年率则录得2.4%，远低于在过去一年中普通工人所经历的3.5%-4.0%的名义工资增速。5月核心CPI月率也仅为0.1%，低于普遍预期，主要是受到核心商品以及核心服务业价格超预期下降所致。过去三个月核心CPI年化增幅也仅为1.7%。

尽管如此，我认为现在宣布胜利、断言在过去几个月关税的大幅上调不会对消费者价格增长带来任何实质性影响还为时尚早。因为大部分关税上调发生在3月至5月期间，我们怀疑政策变动对产出、招聘和定价的全部影响尚需时间充分显现。我们仍然预计未来几个季度核心CPI将升至略高于3%的水平，这在很大程度上归因于更高的关税。

但就目前而言，FOMC可能会乐于在下周的会议上按兵不动，并在改变其货币政策立场之前等待下一轮经济数据。

我们认为，大宗商品价格的大幅回调为今年晚些时候乃至2026年经济环境的改善创造了极具吸引力的布局机会。我们预计2025年晚些时候美国经济状况的改善将推动大宗商品需求增长，尤其是在周期性敏感领域。贵金属将受益于持续的地缘政治冲突和持续的经济不确定性，预计金价将在2026年创下历史新高。我们建议投资者将资金转向可能受益于宏观环境改善的行业，例如能源或贵金属。

过去几个月经济政策的快速变化扰乱了投资者和资本市场。除了重塑全球贸易秩序的复杂性之外，我们对挥之不去的地缘政治紧张局势仍保持谨慎。自2024年大选以来，美国经济政策的不确定性不断升级，目前紧张程度已超过2020-2021年疫情高峰时期的水平。我们认为，经济不确定性和地缘政治紧张局势将继续推动私人投资者和全球央行持续购买黄金，直至2026年。美国短期利率下降和美元温和反弹应该会强化贵金属的上涨趋势。

然而，投资者对贵金属上涨的乐观情绪已达到历史上伴随大幅回调的水平。我们倾向于耐心等待价格下跌时买入。建议投资者关注优质资产而非投机性资产，并通过贵金属等大宗商品实现持仓多元化。我们预计到今年年底，金价将小幅回落至3000-3200美元的区间，之后预计到2026年底，金价将升至3600美元的高点。

现货白银在六月首周突破长期底部后走高，目标抵达36.02美元。而白银长达十年的杯柄形态暗示价格可能大幅上涨。接下来，银价可能测试37.47美元和40-40.8美元峰值高点。然而，白银周线和月线图底部预示着远超这一水平的上涨空间。由于仓位和动能尚未充分释放，银价测试50美元附近历史高点在可控范围内。

现货黄金亚盘延续上周五疲软，短线价格重新回到3300美元下方，为5月底以来首次。结合期权数据来看，现货价格的3300关口往下，看跌资金主要押注3279-3280（对应期货价格的3300关口），不过这里多空存量几乎相当，预计行情行至此处可能也会出现争夺，进而构成支撑。若继续往下，看涨资金在3259-3260附近进行了小幅防守，同时这里也是前一轮行情止跌回升低点，料也起到技术面关键位的作用。意外下破，看跌资金下个押注目标为3239-3240区域。另一方面，目前黄金最近一个反弹目标兼阻力见于看涨资金小幅押注的3315。